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上海证券全球政策退出A股或将俯卧撑工业

时间:2020-06-02   浏览:0次

上海证券:全球政策退出 A股或将 俯卧撑 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

政策“退出”是虎年最大看点近期美联储提高贴现率,而中国央行再次将人民币存款准备金率再次上调0.5%,全球政策退出线路图显山露水。从澳大利亚加息开始,中国、美国、纷纷推出量化“退出”措施,IMF和美联储的先行指标已经显示,全球经济正在从复苏到扩张的过程中,如果未来全球经济逐步好转,则“退出”将成为虎年最大的政策背景之一。

美联储上调银行贴现率美联储褐皮书显示,美国经济延续温和增长态势,但劳动力与房地产市场依然低迷。12个地方联储中有10个地区报告经济活动有所增加或经济形势出现改善,由于目前美国房价总水平依然比较低迷,失业率一度高于预期,美联储是否加息上需要进一步观察,但总整体上看,上调银行贴现率无疑是明显的政策“退出”信号。

特殊储蓄工具黄雀在后根据美联储公布的方案,特殊储蓄工具将随后推出,也必将成为市场关注的焦点。我们认为,特殊储蓄工具的焦点在于吸收流动性。根据该方案,联邦储备银行可通过拍卖机制向合格机构提供附息定期存款安排。Fed将可能提供一种期限或多种期限的定期存款安排,利息将通过拍卖机制确定,与现行机制接轨。因此,特殊储蓄工具将是我们可能随后看到的美联储“退出”工具。

对主要资本市场估值影响各异受到全球金融危机的影响,可能是从晶圆上切割下来做测试用的标普500指数的实际市盈率(AsReportedPE)创出历史新高,最高点在60倍以上,与A股指数的最高估值水平不相上下。而从2010年第二季度开始,由于盈利出现显著改善,预计标普500指数的PE将回归正常。香港市场方面,目前H股市场国际化程度较高,“退出”短期内对H股有一定影响,但长期来看,H股的走势取决于中国经济复苏和H股成份股公司的盈利恢复。

A股市场或呈现区间“俯卧撑”格局我们认为,对市场运行最大的影响因素是对中美联手紧缩政策的A股市场解读。我们认为人民币存款准备金率再次上调0.5%属于正常的不仅是电影公司流动性管理,基本在市场预期之中。美联储宣布将银行贴现率上调0.25%。对此信息,上周五的香港等亚太市场做出了较为悲观的解读,恒生指数一度跌破20000点整数关。但受到通胀率低于预期以及部分经济数据的提振,纽约股市以及原油、有色金属等大宗商品价格出现了与美元同步向上的少见态势,其中的逻辑是市场认为美元利率仍将维持低位,而进一步收紧流动性的行为是经济复苏势头良好的证明。

我们认为,准备金率上调对A股市场的短期冲击将会小于第一次,未来大盘出现区域震荡的概率较大。


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